久期财经讯，3月15日，标普将万科企业股份有限公司(China Vanke Co., Ltd.，简称“万科企业”，02202.HK)下列评级列入负面影响信用观察名单：

-万科企业的“BBB+”长期发行人信用评级

-万科企业全资子公司万科地产(香港)有限公司(Vanke Real Estate (Hong Kong) Company Limited.，简称“万科香港”)的“BBB”长期发行人信用评级

-万科香港高级无抵押票据的“BBB”长期发行评级。

波动的销售业绩增加了万科企业的流动性和杠杆压力。在2023年第四季度，该公司录得正运营现金流入。在此期间，该公司每月合同销售额达300亿-320亿元人民币(总计)。相比之下，标普预计2023年其每月用于经营活动的现金(不包括土地收购)为260亿元-270亿元人民币(总计)。

由于建设支出减少，标普预计2024年万科企业经营活动中的现金使用量将下降，但在标普看来，其2024年1-2月约140亿元-190亿元人民币的月度销售额可能导致运营现金净流出。

销售持续疲软可能会削弱万科企业的竞争实力。2024年1月和2月，万科企业的总销售额比去年同期下降了约43%，略优于中国百强开发商同期销售额下降49%的情况。然而，如果万科企业未来销售仍然疲软，其竞争优势可能会减弱。

此外，销售疲软还可能导致万科企业达到标普的评级下调杠杆触发阈值，即债务与EBITDA之比。截至2023年9月底，标普估计该公司的12个月滚动杠杆率为3.6倍，而标普的触发阈值为近4倍。

万科企业境内债券的再融资能力可能正在减弱。在标普看来，万科企业境内债券价格的高度波动影响该公司的再融资能力。2024年第一季度，标普估计万科企业利用内部资源偿还了约20亿元人民币的境内债券。相比之下，该公司2022年发行了296亿元人民币的无抵押境内债券，2023年发行了100亿元人民币的无抵押债券，以分别用于同期约45亿元人民币和56亿元人民币的境内债券到期偿还。

万科企业依赖内部资源偿还到期债券可能会降低其流动性。2024年4月至12月，万科企业将有约56亿元人民币的境外债和约73亿元人民币的境内债到期。标普估计，该公司将通过增持手头的现金解决部分偿还问题。截至2023年9月底，标普估计万科企业持有约600亿元人民币的可用现金。万科企业用现金偿还了于2024年3月到期的6.3亿美元离岸债券。

标普认为，万科企业将新获得一笔高达45亿港元的离岸银行贷款，以用于即将到来的2024年债务到期。在标普看来，万科企业需与境内外金融机构保持稳定的关系以维持其流动性。

标普相信万科企业可以通过处置非核心资产、筹集由商业地产质押的银行贷款等措施来调整其流动性和杠杆率。截至2023年9月底，万科企业拥有价值1090亿元人民币的商业地产，标普预计其中25%-30%将质押。标普相信万科企业能通过其未质押的商业地产产生贷款资本。在标普看来，该公司还可能处置其部分市区重建项目。截至2022年底，万科企业这类项目的总建筑面积约为400万平方米。

信用观察

当标普更详细地了解万科企业流动性和杠杆率的管理措施时，评级可能将移除负面影响信用观察名单。管理措施包括该公司关于非核心资产处置的计划和行动，以及公司将如何利用其与银行和其他金融机构的关系。

在以下情况下，标普可能会将万科企业和万科香港的评级下调一个或多个子级：

-万科企业的合同销售额继续大幅下滑;或

-万科企业的融资渠道进一步恶化。如果万科企业与境内外金融机构的关系弱化，这种情况可能会发生;或

-万科企业未能制定和执行其调节流动性和杠杆率的计划。